2021 주식 전망 (코스피,나스닥,S&P500)

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이번 주식 시장 상승이 과거 주기와 어떻게 다른지

밸류에이션 시작점이 높을수록 중기 수익률이 낮아질 수 있음

 

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작가는 골드만 삭스의 수석 글로벌 주식 전략가이자 'The Long Good Buy'의 저자입니다.

올해는 수십 년 동안 가장 심각한 경기 침체를 보였으며 영국과 같은 일부 국가에서는 1700년대 초 이후 가장 큰 연간 경제 활동 침체였습니다.

 

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또한 12년 만에 세계 경제를 강타한 “한 세대에 한 번씩 일어나는 경제 타격”은 심각한 경제적 충격에 빠트렸습니다. 그러나 현재의 불황은 2008년 금융 위기 이후의 불황보다 더 심각하지만 성격은 매우 다릅니다.

이 불황은 바이러스로 인해 발생했으며 결과는 거대하고 갑작스럽지만 회복시키려고 노력 중이라는 것입니다. 코로나 바이러스 백신의 출시와 함께 많은 움직임 드링 회복됨에 따라 더 빨리 종식되고 구조적 손상을 덜 유발할 수 있겠습니다.

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이러한 의미에서 사건 기반으로 설명드리겠습니다. 대부분의 약세장은 주로 금리 상승과 인플레이션에 의해 주도 되는 주기라고 설명할 수 있습니다. 다른 것들은 구조적인 것으로 설명될 수 있는데, 이는 수년간의 초과로 인한 경제적 불균형과 자산 거품의 완화로 인해 발생하며 종종 은행 및 / 또는 부동산 위기와 관련이 있습니다.

 

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역사적으로 일어난 주기적인 약세장은 일반적으로 1987 년 주식 시장 붕괴와 같은 단기 이벤트 형식의 시장과 깊이가 비슷하지만 회복하는 데 약 두 배가 걸렸습니다. 2008 년 금융 위기 나 1980 년대 후반 일본 거품의 붕괴와 같은 구조적 약세 시장은 여전히 ​​훨씬 더 타격이 커 복구하는 데 더 오래 걸릴 수 있습니다.

 

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그러나 약세장의 원인이 무엇이든, 대부분의 주식 회수는 기업 이익이 여전히 하락하고 있는 경기 침체기에 시작됩니다. 새로운 강세장 또는 희망 단계라고 불리는 이 첫 번째 단계는 올해 3 월부터 살펴본 것처럼 투자자가 향후 회복을 위해 가격을 책정하기 시작함에 따라 밸류에이션이 상승하는 경향이 매우 강합니다.

 

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회복이 시작되면 우리는 대부분의 수익과 배당 성장이 생성되는 장기 성장 단계로 진입합니다. 그러면 주식 수익률이 느려지는 경향이 있습니다. 저희는 내년에 글로벌 주당 순이익이 약 35 % 증가함에 따라 이 단계로 전환할 것으로 예상합니다.

 

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그럼에도 불구하고 현재의 희망 단계와 이전에 있었던 단계 사이 대부분에서 약간의 차이를 보이고 있습니다. 미국 MSCI 세계 주식 시장은 현재 3 월 저점 이후 65 %를 회복했으며, 긍정적인 백신 소식에 이어 11 월에만 해도 세계 주식 시장은 13 % 상승했습니다. 이는 1975 년 이후 가장 큰 월 상승입니다.

 

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글로벌 주식 시가 총액은 100 조 달러로 성장하여 글로벌 GDP의 약 115 %를 차지했습니다. 이는 2007 년 금융 위기 이전 정점 이후 최고 수준입니다. 그러나 이러한 회복 규모는 전례가 없는 것이 아니며 금융 위기 이후 MSCI 세계 지수가 비슷한 기간에 68 % 상승한 2009 년 저점 이후의 기간과 현저하게 유사합니다.

 

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그러나 2009 년 최저점 당시의 상황은 현재와 매우 다릅니다. 이번 경기 침체가 더 깊어졌지만, 금융 위기 당시 주가의 하락은 올해 약 30 % 하락한 것과 비교하여 평균 약 60 % (역사적 구조적 약세장의 평균과 일치)로 더 가파르게 하락했습니다 (단기 이벤트 영향 약세장의 평균과 일치).

 

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결과적으로 금융 위기의 저점에서 S & P 500 기업의 총 가치는 순이익의 약 8 배였습니다. 올 3 월 밸류에이션 저점은 13 배, 현재 비율은 22 배까지 해당됩니다. 더욱이 금융 위기가 닥쳤을 때 미국과 독일의 10 년 채권 수익률은 3.9 %였지만 현재는 미국에서 0.9 %, 독일에서 0.60 %, 모든 정부 부채의 3분의 1과 모든 투자 등급 부채의 1/4은 마이너스 수익률을 가지고 있습니다. 또한 미국의 GDP 대비 부채는 글로벌 금융 위기 이전에 60 %였으며 현재는 100 %

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3 월 저점에서 현재의 반등 속도와 페이스는 통화 및 재정 정책 측면에서 정책 지원과 많은 관련이 있습니다. 재정 지출 증가 외에도 중앙은행은 이자율을 0으로 낮추었습니다 (일부는 마이너스 영역에 있음). 중앙은행의 강력한 지침에 따르면 대부분의 은행은 아마도 2025 년 초까지 금리를 변경하지 않을 것입니다. 높은 성장으로 인플레이션 기대치를 사상 최저 수준에서 끌어올리면서 실제 금리 수준 (명목 금리에서 인플레이션을 뺀 값)은 크게 마이너스로 전환됐습니다.

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그러나 궁극적으로 이 약세장의 시작 가치가 높고, 금리와 채권 수익률이 하락할 여지가 부족하며, 금융 위기 이후 10 년에 비해 부채 부담이 훨씬 높아 중기 적으로 수익률이 상승할 것임을 시사합니다. 진정한 기회는 소위 "알파"에 있을 것입니다. 지수의 "베타"가 아닌 각 시장과 산업 내에서 상대적인 승자와 패자를 선택하는 것입니다.

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뱅크 오브 아메리카의 전략가 사비타 섭라 마니 안에 따르면 코로나 바이러스 사례가 증가하고 경제 데이터가 취약한 상황임에도 불구하고 주식 시장이 새로운 기록을 세움에 따라 2021 년의 전망이 미리 반영됐고 이 이익을 유지하기 위해 좋은 소식을 전달해야 할 것이라고 합니다.

 

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즉, 코로나 바이러스 백신이 효과가 있어 널리 받아들여져야 세계가 어느 정도 정상 상태로 돌아올 수 있습니다. 뱅크 오브 아메리카 미국 주식 정량적 전략 및 ESG 리서치 책임자인 섭라 마니 안은 2021 년이 이러한 상승세를 제공될 것으로 예상하지만 온라인 브리핑에서 2021 년의 주식 시장 이익이 투자자가 지난 10 년 동안 익숙해진 만큼 강하지 않을 수 있다고 경고했습니다.

 

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동시에 그녀는 기업 수익에 대해 비교적 낙관적인 그림을 그렸습니다. 회사가 비용 및 공급망 관리에 능숙 해지면서 마진은 이미 코로나 바이러스 이전 수준으로 돌아올 것으로 봤습니다. 그러면서 그녀는 내년에 수익이 20 % 반등할 것으로 예상합니다.

 

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경제가 회복됨에 따라 소비자 지출은 화장지, 통조림 또는 안뜰 가구를 의미하는 많은 물건을 사는 것에서 여행 및 엔터테인먼트를 포함한 경험으로 전환될 것이라고 그녀는 말했습니다.

 

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자본 지출은 드디어 상승세가 예상됩니다. 섭라 마니 안은 상품들의 평균 수명이 그 어느 때보 다 오래되었다고 언급했습니다. 바이든 행정부 하에서 거래 파트너와의 관계가 개선될 가능성은 다국적 기업이 향후 투자를 계획할 수 있는 확고한 기반을 제공할 수 있다고 그녀는 말했습니다.

 

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CIO 시장의 책임자인 조 퀸란은 공중 보건에 대한 더 많은 지출, 사람들이 원격으로 일하면서 디지털 경제의 성장, 자동화 및 생산성에 중점을 두는 등 대유행 기간 동안 가속화된 일부 트렌드가 지속적인 흔적을 남길 것이라고 말했습니다. 기술은 점점 더 많은 자본 지출을 차지할 것이라고 섭라 마니 안은 말했습니다.

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자동화는 자주 등장하는 주제였습니다. 기업이 공급망에 대한 통제력을 강화하기 위한 노력의 일환으로 생산과 공장을 미국으로 다시 가져오면 자동화는 비용과 인플레이션을 낮추는 한 가지 방법이 될 것이라고 강조했습니다.

 

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전략가들은 인플레이션이 다시 나타나는지 면밀히 모니터링하고 있습니다. 이번 주 초 뱅크오브아메리카 전략가들은 "일부 인플레이션 카나리아가 우는소리를 내기 시작했다"라고 언급하면서 은행 애널리스트들은 일부 산업의 수요가 기업이 가격을 인상할 만큼 충분히 강하지 만 비용은 증가하고 있다고 보고 했습니다. 즉, 은행은 2021 년 1.8 %, 2022 년 2.2 %의 인플레이션을 예상합니다. 이는 장기적으로 연방 준비은행의 2 % 인플레이션 목표와 일치하며 가격 상승이 주식에 타격을 줄 수 있는 곳과는 거리가 멀습니다.

 

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그들은 또한 더 많은 변동성을 기대합니다. 2020 년 현재까지 S & P 500은 2008 년 이후 1 년 동안 가장 많은 5 % 이상의 10 개의 움직임을 기록했습니다. 전문가들은 더 극단적인 변동성을 보지만 그래도 기회를 제공한다고 말했습니다. 뱅크오브아메리카 전략가들은 장기 투자자들이 수익 실현된 주식을 매도하여 5 % 이상의 회수를 통해 배당금 지급자 및 구조적 성장이 있는 부문으로 전환할 것을 권장합니다.

 

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보다 광범위하게는 은행의 전략가들은 내년에 성장주보다 가치주, 대형주보다 소형주, 내년에는 방어주보다 주기적 주식을 추천했습니다. 그들은 또한 기업 공개를 더 깊이 들여다보는 환경, 사회 및 거버넌스 투자에 보다 미묘한 접근 방식으로의 움직임을 보고 있습니다.

 

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뱅크오브 아메리카는 내년에 더 폭넓은 선호도, 투자자 포지셔닝, 수익 전망 및 기타 지표를 기반으로 내년에 소유할 주식 목록에는 월트 디즈니(DIS), 알래스카 에어(ALK), 그리고 힐튼 월드 와이드 홀딩스(HLT) 회사도 포함됩니다. 올스테이트 그리고 세브론 (CVX)과 같이 소외된 가치 지향 기업도 선호하고 있습니다.